L’essentiel
- Anthropic engage 5 % de ses actions dans l’Anthropic Public Benefit Fund, sous réserve de l’approbation des actionnaires.
- 2 % supplémentaires peuvent s’y ajouter, à la discrétion du conseil d’administration, pour chaque hausse de 50 % de la valeur de l’entreprise au-dessus d’une base de référence non publiée.
- Le fonds prend la forme d’une LLC détenue à 100 % par Anthropic, qui s’interdit tout lobbying ou don politique avec ces actions ; sa gouvernance sera détaillée dans les prochains mois.
Anthropic a annoncé le 18 octobre qu’une part de son capital irait à un nouveau véhicule, l’Anthropic Public Benefit Fund, et que cette part grandirait avec la valeur de l’entreprise. Les 5 % de départ occupent les titres. Le mécanisme de paliers, lui, en dit davantage sur la façon dont l’entreprise compte se gouverner.
5 % au départ, 2 points par palier : l’arithmétique du fonds
Selon l’annonce publiée par Anthropic, 5 % des actions sont engagés dès aujourd’hui, puis 2 % supplémentaires peuvent être ajoutés pour chaque hausse de 50 % de la valeur de l’entreprise au-dessus d’une base fixée. Un palier de 2 points paraît modeste. Exprimé en valeur, il pèse bien plus lourd.
Posons une valeur de départ V égale à la base, supposons que les paliers s’enchaînent et que les pourcentages portent sur le capital total :
- au départ : 5 % de V, soit 0,05 V ;
- premier palier (valeur de 1,5 V) : 7 % de 1,5 V, soit 0,105 V, 2,1 fois la dotation initiale ;
- deuxième palier (2,25 V) : 9 % de 2,25 V, soit environ 0,20 V, 4 fois la dotation initiale ;
- troisième palier (3,375 V) : 11 % de 3,375 V, soit environ 0,37 V, plus de 7 fois la dotation initiale.
En trois paliers, la part passe de 5 à 11 % du capital, un peu plus du double, tandis que la valeur détenue est multipliée par plus de sept. Ces ordres de grandeur, plus que les 5 % annoncés, donnent la taille réelle du fonds si Anthropic continue de croître.
Une base inconnue et un « peut » qui pèse
Deux éléments manquent pour que le calcul ci-dessus devienne une prévision. La valeur de référence au-dessus de laquelle courent les paliers n’est pas publiée : Anthropic promet de détailler les jalons de valorisation « dans les prochains mois ». Et l’ajout de 2 % reste à la discrétion du conseil d’administration. Le palier ouvre une possibilité, il ne déclenche pas un versement.
Le chiffre de 20 % avancé par l’entreprise demande lui aussi à être décomposé. Il additionne les 5 % du fonds, l’engagement des cofondateurs, qui ont promis à la création de donner 80 % de leurs actions, et un programme de dons d’actions des salariés abondé par Anthropic, auquel participe environ la moitié d’entre eux. L’annonce ne donne pas la part de chaque ensemble. Seul le premier relève d’une décision de l’entreprise ; les deux autres reposent sur des engagements individuels.
Une LLC détenue à 100 % : qui tient la barre ?
Anthropic explique avoir choisi une LLC (société à responsabilité limitée de droit américain) plutôt qu’une organisation de type 501(c)(3), le statut américain des organismes caritatifs exonérés d’impôt, pour garder la possibilité de passer d’une forme de don à une autre : dons à des associations classiques, mais aussi distributions directes à des populations ciblées. L’entreprise cite en exemple l’impact de l’IA sur le marché du travail, sur lequel elle a déjà engagé 200 millions de dollars. Ce que ces 200 millions pèseront face au fonds dépendra de la valorisation au moment de la dotation, que l’annonce ne donne pas.
Une entité détenue à 100 % est contrôlée par son propriétaire. OpenAI a retenu le schéma inverse lors de sa recapitalisation d’octobre 2025 : l’OpenAI Foundation, qui détient environ 26 % d’OpenAI Group, en nomme le conseil d’administration. Chez Anthropic, la source ne dit ni qui siégera à la direction du fonds, ni qui exercera les droits de vote attachés aux actions, ni à quelles conditions une distribution sera décidée. Les premières réactions publiques portent précisément sur ce point. Gary Marcus y voit une opération de relations publiques qui laisse le contrôle à l’entreprise. Patrick Moorhead s’interroge sur le contrôle conservé et préférerait des dons directs aux citoyens. Elon Musk propose de donner les actions directement au public. Palmer Luckey redoute une « USAID 2.0 », et Sam Hogan Heutmaker décrit un « OpenAI à l’envers » : créer l’entité d’intérêt public après le succès, sous le contrôle des fondateurs. Brad Gerstner, lui, parle d’un « don extraordinaire » tout en mettant en garde contre la concentration de richesse dans des fondations.
Sécurité contre vitesse : un seul conseil pour arbitrer les deux
Anthropic présente le dispositif comme une alternative aux primes croissantes que les entreprises technologiques versent à leurs dirigeants : cette enveloppe ira au bénéfice public, pas à l’encadrement. L’argument tient, à condition que les mêmes personnes ne décident pas de tout.
Un fonds dont la dotation augmente avec la valorisation relie la croissance d’Anthropic à son financement d’intérêt général. Chaque palier franchi le grossit, et le conseil qui arbitre entre prudence et mise en production arbitre aussi les ajouts de 2 %. Cela peut jouer dans les deux sens : un fonds plus riche donne à l’entreprise un argument pour défendre sa trajectoire, et un frein de sécurité qui retarde un lancement retarde aussi le palier suivant. Rien dans l’annonce ne prouve que ce conflit existe, rien n’indique non plus comment il serait écarté. Les entreprises qui bâtissent leurs produits sur Claude ont donc intérêt à ranger la stabilité du fournisseur et les règles qui encadrent ses décisions de sécurité dans leur cahier des charges.
Quatre réponses attendues avant de juger
- la valeur de référence et la liste des jalons de valorisation ;
- la composition de la direction du fonds et l’exercice des droits de vote des actions détenues ;
- les règles qui encadrent l’ajout discrétionnaire des 2 % ;
- les premières distributions, et notamment les versements directs à des populations, que l’entreprise évoque sans les définir.
Anthropic promet de publier la structure et la gouvernance du fonds dans les prochains mois, ainsi qu’un rapport sur l’avancement de sa mission en tant que société à mission. Ces documents diront si les 5 % relèvent d’un contre-pouvoir ou d’une dotation maison.
Mon avis
Un fonds qui s’enrichit quand la valorisation monte donne à Anthropic une raison de plus d’accélérer, et une excuse de plus pour le faire. Je ne juge pas la structure cynique, mais tant qu’aucun tiers ne disposera d’un droit de veto sur les décisions du fonds, ce que l’annonce ne prévoit pas, je ne la tiendrai pas pour crédible. Sans ce verrou, l’engagement reste moral.
Sources
Ils m’ont fait confiance
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