L’essentiel
- OpenAI a triplé son chiffre d’affaires sur un an pour atteindre 5,7 Md$ au premier trimestre 2026, selon des documents transmis aux actionnaires.
- Sur la même période, l’entreprise a consommé environ 3,7 Md$ de trésorerie, soit plus de la moitié de ses revenus.
- Avec plus de 73 Md$ en cash et titres, OpenAI n’a aucun besoin de lever des fonds : son vrai risque s’appelle guerre des prix.
3,7 milliards de dollars partis en fumée en trois mois. Posé à côté des 5,7 milliards de revenus du trimestre, le chiffre a tout du voyant rouge : OpenAI consomme plus de la moitié de ce qu’il encaisse. Pris isolément, pourtant, il induit en erreur. Toute la question est de savoir ce que cette combustion finance, et qui en sortira gagnant.
D’où sortent ces 3,7 milliards
Les chiffres proviennent de documents qu’OpenAI a partagés avec ses actionnaires, révélés par The Information. Deux nombres y triplent sur un an : le chiffre d’affaires (5,7 Md$) et la consommation de trésorerie (3,7 Md$). Tripler ses revenus en douze mois, c’est déjà un rythme que peu d’entreprises au monde tiennent à cette échelle. Mais le coût de cette croissance grimpe aussi vite.
Premier poste à regarder de près : la rémunération en actions. À elle seule, elle dépasse 2,3 Md$ sur le trimestre, plus du double d’il y a un an. Ce n’est pas du cash qui sort des caisses, c’est de la dilution : OpenAI paie ses talents en parts de l’entreprise pour les retenir dans une guerre de recrutement féroce. Retirez cette ligne et le tableau change de visage.
La perte de 21 milliards qui n’en est pas une
C’est là que la lecture brute devient trompeuse. La perte opérationnelle atteint 9,3 Md$. Mais la perte nette affichée grimpe à plus de 21,3 Md$. L’écart, près de 12 Md$, est purement comptable : il vient de la réévaluation des droits accordés aux investisseurs. Aucun dollar ne quitte l’entreprise pour cette somme. C’est une écriture sur le papier, le genre de ligne qui nourrit les gros titres anxiogènes sans correspondre à la moindre sortie réelle.
Une fois ce mirage écarté, l’indicateur qui compte pour la santé de l’exploitation est la marge brute. Et elle progresse : de 33 à 39 % sur un an. Six points gagnés en douze mois, sur une activité qui triple de volume, pendant que le coût de l’inférence (faire tourner les modèles en production) baisse mécaniquement à mesure que les modèles et l’infrastructure se rationalisent. Voilà une tendance qui va dans le bon sens, et qu’aucune perte nette spectaculaire ne vient contredire.
73 milliards : le chiffre qui désamorce tout
Reste l’ordre de grandeur qui remet les 3,7 Md$ à leur juste place : OpenAI détient plus de 73 milliards de dollars en liquidités et titres. Faites le calcul. Au rythme de combustion actuel, et même sans le moindre revenu supplémentaire, cette réserve tiendrait des années. Avec des revenus qui triplent chaque année, la fenêtre s’étend encore.
Concrètement, OpenAI n’a pas besoin de cash. Pas maintenant. La consommation de trésorerie n’est pas une fuite à colmater mais une dépense choisie, financée par un matelas que peu d’acteurs technologiques peuvent aligner. Quand vous avez 73 Md$ en banque, brûler 3,7 Md$ pour tripler vos revenus relève de l’investissement assumé.
Le seul chiffre qui pourrait faire mal
Pour un praticien qui orchestre ces modèles au quotidien, c’est là que l’analyse devient utile. Avec un tel trésor de guerre, OpenAI dispose d’une arme que ses concurrents redoutent : la capacité de baisser ses prix sans ciller. Acheter des parts de marché à perte, étouffer la concurrence sur le coût au token (l’unité de facturation des modèles), et attendre. Face à lui, Anthropic et les modèles chinois. Anthropic, justement, vient de passer devant OpenAI sur le marché des entreprises, d’après le dernier décompte de Menlo Ventures.
Le seul scénario qui transformerait ces réserves en contrainte, c’est précisément une guerre des prix frontale. Si OpenAI décide de casser ses tarifs d’API (les interfaces par lesquelles d’autres logiciels se branchent sur ses modèles) pour verrouiller les développeurs, ou si un concurrent l’y force, la combustion cesse d’être un choix confortable pour devenir une course d’endurance. Le document le mentionne sans détour : un tel affrontement n’a rien d’un scénario lointain. Pour ceux qui construisent sur ces API, cela annonce une période où le coût au token pourrait baisser vite, au prix d’une dépendance accrue à l’acteur qui tiendra le plus longtemps.
Et l’introduction en bourse, dans tout ça ?
OpenAI a déposé les papiers d’une introduction en bourse, sans fixer de date. Sam Altman avance qu’il pourrait y avoir « de bonnes raisons de rester une entreprise privée », en pointant les progrès vers une IA capable de s’améliorer elle-même. Traduction chiffrée : quand vos réserves se comptent en dizaines de milliards et que vos revenus triplent, l’urgence d’aller chercher l’argent du public disparaît. L’autre raison de patienter porte un nom : Anthropic. Son introduction en bourse attendue, portée par sa percée sur la programmation en entreprise, fixera un repère de valorisation que personne ne veut affronter à l’aveugle.
Mon avis
Je parie que ces 3,7 Md$ brûlés sont la meilleure nouvelle pour OpenAI, et la pire pour ses concurrents. Avec 73 Md$ en réserve, l’entreprise n’éteint pas un incendie, elle allume le sien : celui d’une guerre des prix qu’elle peut se permettre de mener plus longtemps que tout le monde. Le vrai perdant de ce trimestre n’est pas OpenAI, c’est quiconque devra, lui, justifier chaque dollar dépensé.
